核心观点
所有价格都是货币（流动性）现象，资本市场也不例外，所以每一轮牛市过程中，都会有银行存款迁徙资本市场的逻辑出现。银行研思录第12篇，我们将探讨银行存款结构、到期节奏及银行息差和流动性影响。
目前银行存款规模和结构。截至2025年6月，我国居民和单位总存款规模280.7万亿，其中居民存款162万亿，居民活期42.9万亿，居民定期119.1万亿；单位存款118.7万亿，单位活期55万亿，单位定期63.7万亿。从增速趋势来看，近年定期存款尤其是居民定期存款增长较快。如果以2018年为基数，2025年半年末居民和单位总存款较2018年底增长了79.5%，居民活期增长60.5%，单位活期增长14.9%，居民定期增长165.4%，单位定期增长72.4%。近年来居民存款增长明显超过单位存款，定期存款增长明显超过活期存款，体现了社会经济活跃度和居民部门风险偏好的变化。
定期存款到期规模和节奏测算。定期存款净增量=定期存款新发量-到期量，随着存量存款规模扩大，每年存款新发量和到期量远高于净新增。市场近期关注定期存款到期节奏，因为这对资本市场而言是风险偏好提升后潜在的流动性来源，对银行而言是存款到期重定价带来的成本下降潜力。我们估算2025年全年定期存款到期额约105万亿，同比多到期约14万亿，其中一季度到期约45万亿，同比多到期4万亿，可以推算出2025年2-4季度定期存款到期额60万亿，同比多到期10万亿。进一步推算，2024年全行业新发生定期存款107万亿，比多2万亿。2025年一季度新发生定期存款55万亿，同比多6万亿。
定期存款到期的息差影响测算。我们测算2022-2024年发生的定期存款到期重定价将降低银行业年化负债成本约1.5万亿。按照总额和到期比例分配，这部分重定价将降低银行定期存款付息率约88BP，其中2025年体现约54BP，2026年及以后体现约34BP。2024年末商业银行总资产规模约380万亿，1.5万亿年化负债成本下降将对银行息差形成约40BP正贡献，约25BP息差贡献在2025年体现，15BP在2026年之后体现。所以我们维持前期策略报告《流水不腐》《不疾而速》中资负展望观点，预计25年下半年开始，银行业息差压力将明显缓解，银行业绩核心营收和利润增速有望逐步回升。
定期存款到期的流动性影响。2024年之前发生的定期存款中，2025年规模约105万亿，2026年及之后到期规模约66万亿。如此大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击，所以市场抱有较大期待。
对权益市场流动性而言，资本市场权重指数隐含回报超过存款收益由来已久，每年银行都有大量的存款到期，所以只要市场情绪配合，每年都有存款入市的潜力。但更进一步来看，当前银行理财约30万亿，这部分居民财富离资本市场更近，而经过多年的鼓励和发展，目前银行含权益理财占比仍比较低。
虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益，但社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就。如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因。如果市场过度将中长期逻辑通过故事化叙事进行短期兑现，只会带来不必要的市场波动，降低资本市场的财富持有体验，反而会导致居民财富进入资本市场的长期逻辑兑现难度上升，建议理性对待。
对债市流动性而言，随着定期存款相对收益下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力将进一步提高。
风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期。
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正文
所有价格都是货币（流动性）现象，资本市场也不例外，所以每一轮牛市过程中，都会有银行存款迁徙资本市场的逻辑出现。银行研思录第12篇，我们将探讨银行存款结构、到期节奏及银行息差和流动性影响
01
目前银行存款规模和结构
截至2025年6月，我国居民和单位总存款规模280.7万亿，其中居民存款162万亿，居民活期42.9万亿，居民定期119.1万亿；单位存款118.7万亿，单位活期55万亿，单位定期63.7万亿。
从增速趋势来看，近年定期存款尤其是居民定期存款增长较快。如果以2018年为基数，2025年半年末居民和单位总存款较2018年底增长了79.5%，居民活期增长60.5%，单位活期增长14.9%，居民定期增长165.4%，单位定期增长72.4%。
从以上数据可看出，近年来居民存款增长明显超过单位存款，定期存款增长明显超过活期存款，体现了社会经济活跃度和居民部门风险偏好的变化。
02
定期存款到期规模和节奏测算
因为活期存款是实时到期，所以存款到期节奏主要聚焦于定期存款。
定期存款净增量=定期存款新发量-到期量，随着存量存款规模扩大，每年存款新发量和到期量远高于净新增。市场近期关注定期存款到期节奏，因为这对资本市场而言是风险偏好提升后潜在的流动性来源，对银行而言是存款到期重定价带来的成本下降潜力。
目前没有公开的全行业定期存款到期节奏数据，但我们可以通过上市银行财报中合同到期日数据进行推算。
根据上市公司财报合同到期日表，2024年末样本上市银行存款总规模约205万亿，占全行业存款比例约76.9%。样本上市银行定期存款125万亿，占全行业定期存款约73.1%。存量期限上，样本上市银行存款中1天到3个月到期占比26.5%，3个月到1年内到期占比34.9%，合计一年内到期占比61.4%。1年至5年到期占比38.5%，5年以上到期占比0.07%。
我们可以根据样本上市银行到期节奏占比去拟合全行业数据，可以算出每年全年和一季度定期存款到期规模。2024年末视角下，2025年全年定期存款到期额约105万亿，同比多到期约14万亿，其中一季度到期约45万亿，同比多到期4万亿，可以推算出2025年2-4季度定期存款到期额60万亿，同比多到期10万亿。
有了到期规模和存量余额增长（净增长），我们可以推算出每年全年和一季度新发生定期存款规模（见图5）。我们估算，2024年全行业新发生定期存款107万亿，比多增2万亿。2025年一季度新发生定期存款55万亿，同比多增6万亿。
03
定期存款到期的息差影响测算
从图5可以看出，每年新发定期存款一直在增长，其中2022、2023年的新发定期存款规模出现跳升。2022年新发的3年期及以上存款和2023年新发的2年期及以上存款将于2025年及以后到期。本轮存款挂牌利率下调启动于2022年三季度，但加速下调开始于2023年二季度以后（见图6），这意味着2022-2024年新发的中长期定期存款有较大的向下重定价潜力，将对银行息差形成较大正贡献。
我们测算，2022年新发生的定期存款约91万亿（不含当年到期）。假设其中有1/4期限是3年期及以上，规模约23万亿。当前3年期定期存款挂牌利率较2022年下行约150BP，这些存款到期如果再按照原期限定存，将降低银行年化负债成本约3450亿元。如果存款期限缩短，年化负债成本下降幅度则更多。
2023年新发生的定期存款105万亿（不含当年到期），假设有40%是2年期及以上，规模约42万亿。当前2年和3年期定期存款挂牌利率较2023年平均下行约120BP，这些存款到期如果再按照原期限定存，将降低银行年化负债成本约5400亿元。如果存款期限缩短，年化负债成本下降幅度更多。
2024年新发生的定期存款107万亿（不含当年到期），这部分存款将全部在2025年及之后到期。当前定期挂牌利率1年期以上年期定期存款挂牌利率较2024年平均下行约60BP。这些存款到期如果再按照原期限定存，将降低银行年化负债成本约6400亿元。如果存款期限缩短，年化负债成本下降幅度更多。
以上三部分叠加，2022-2024年发生的定期存款到期重定价将降低银行业年化负债成本约1.5万亿。2024年末定期存款余额171万亿，其中2025年到期额105万亿，2026年及之后到期66万亿。按照总额和到期比例分配，这部分重定价将降低银行定期存款付息率约88BP，其中2025年体现约54BP，2026年及以后体现约34BP。2024年末商业银行总资产规模约380万亿，1.5万亿年化负债成本下降将对银行息差形成约40BP正贡献，约25BP息差贡献在2025年体现，15BP在2026年之后体现。所以我们维持前期策略报告《流水不腐》《不疾而速》中资负展望观点，预计25年下半年开始，在存款到期重定价带动下，银行业息差压力将明显缓解，银行业绩核心营收和利润增速有望逐步回升。
04
定期存款到期的流动性影响
如前文测算，2024年之前发生的定期存款中，2025年规模约105万亿，2026年及之后到期规模约66万亿。如此大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击，所以市场抱有较大期待。
对权益市场流动性而言，资本市场权重指数隐含回报超过存款收益由来已久，每年银行都有大量的存款到期，所以只要市场情绪配合，每年都有存款入市的潜力。但更进一步来看，当前银行理财约30万亿，这部分居民财富离资本市场更近，而经过多年的鼓励和发展，目前银行含权益理财占比还是比较低。
所以我们认为，虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益，但社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就。如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因。如果市场过度将中长期逻辑通过故事化叙事进行短期兑现，只会带来不必要的市场波动，降低资本市场的财富持有体验，反而会导致居民财富进入资本市场的长期逻辑兑现难度上升，建议理性对待。
对债市流动性而言，随着定期存款相对收益下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力将进一步提高。
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风险提示
（1）经济基本面改善偏慢：消费、房地产销售等恢复不及预期，影响信贷需求等；
（2）政策力度低于预期：各项政策未兑现，或低于预期，影响宏观经济改善效果；
（3）零售风险暴露超预期，导致银行拨备消耗速度加快。
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